布倫特原油價格自2014年7月起開始大幅下跌，眾多石油公司因此宣布減少勘探與開發支出，國際油服企業出現裁員，行業景氣程度受到影響，因此油服類上市公司都遭遇了機構的看淡。

3月1日，山東墨龍（002490.SZ）發布“關于2012年公司債券交易可能被實施投資者適當性管理的提示性公告”，即“公司2月29日披露的《2015年度業績快報》中披露‘2015年度歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.66億元’，若公司2015年度經審計的歸屬于上市公司股東的凈利潤為負值，根據相關規定對上述債券交易實行投資者適當性管理。上述債券被實施投資者適當性管理后，僅限合格投資者可以買入本債券，原持有債券的公眾投資者可以選擇持有到期或者賣出債券。”

作為全產業鏈一站式石油鉆采設備的提供商，山東墨龍的業績顯然受到了油價下跌的影響。而這并非個案，仁智油服（002629.SZ）、通源石油（300164.SZ）、準油股份（002207.SZ）、潛能恒信（300191.SZ）均處于虧損狀態，華油能源（01251.HK）更是預計2015年虧損金額逾4億元。

還是艱難的一年？

對于巨虧的原因，山東墨龍認為是2015年受整體經濟形勢低迷、油價波動等因素影響，產品價格大幅下滑，導致銷售收入大幅下降，公司經營業績受到重大影響。

另外，山東墨龍認為“公司Φ180石油專用管生產線因環形爐質量問題進行了停產檢修，此次停產檢修導致影響的油井管產量約占2015年油井管總產量的19%，影響了公司訂單執行及經營業績。”

仁智油服虧損的理由之一也是“受國際油價大幅下降的影響，中石化投資規模縮減，公司業務市場份額大幅減少，尤其是公司油田業務下降比例達50%以上，導致公司營業收入大幅減少。”

在21世紀經濟報道記者采訪中，多數上市與非上市油服企業都將業績下滑或虧損歸罪于“受國際油價持續下跌、國內外油氣勘探開發投資縮減的影響”。

即使是2014年才完成重組的石化油服（600871.SH），在2015年也迎來了業績大幅下滑。

根據此前的重組方案，中石化集團將中石化石油工程公司100%股權注入*ST儀化（即石化油服前身），并將原有化纖資產全部置出，從而實現了中石化石油工程公司的整體上市，公司主營業務從虧損的聚酯切片業務變成油氣勘探開發工程施工與技術服務。

2014年重組完成當年，石化油服實現營業收入944.81億元，凈利潤12.3億元，同比增長19.09倍。一年時間，石化油服今年1月公布的業績快報顯示，公司預計2015年度實現凈利潤2300萬元，比2014年度下降98.1%。

瑞銀證券此后發表報告，維持中石化油服（01033.HK）（石化油服的H股）的“沽售”評級，認為在油價反彈的周期中，其上行潛力或有限。調低今明兩年盈測。目標價由2.1港元降至1.7港元。

3月3日，中石化油服報收1.76港元，同日，石化油服以下跌5.70%報收5.96元，并創出春節后新低5.75元。

同樣被機構給出賣出評級的還有中海油服（601808.SH），中銀國際證券研究員劉志成認為，2016年對中海油服而言又是艱難的一年，因為在油價低迷的背景下石油公司進一步下調資本支出。“我們根據公司盈利預警和最新的鉆井船的訂單情況更新了模型，并因此將2015-2017年盈利預測下調35%-46%。我們的預測仍存在下行風險。由于前景不明，我們重申對該股的賣出評級。”

油價反彈難受益

由于石油行業的不景氣，部分油服企業的油田服務工作量還將繼續處于不飽和狀態，為此一些企業根據會計政策規定對閑置資產、過期存貨計提了減值準備金。

但是，21世紀經濟報道記者采訪機構投資者時，多數人表示原油價格累計下跌超過了70%，從歷次大周期的調整空間上看，基本上已經到位了。目前，A股中博弈油價反彈這個大主題的投資熱情很高，這也從最近石化板塊的股價表現上得到了證明。

東方證券研究員趙辰表示，對于時間和空間，他們的判斷油價大概率是今年2季度企穩，3季度反彈，反彈空間是到60美元/桶。

即便如此，隨著2016年全球石油行業勘探和開發資本進一步下滑，鉆井和物探需求也將持續下行，供大于求的背景下，鉆井、物探行業的日費率和使用率均可能持續走低，因此，在江蘇一位私募基金經理看來，油服企業的產能利用率和價格均面臨繼續下行壓力，“即使是油價反彈，對油服企業而言，也不會很快體現在業績上”。

在他看來，邏輯很簡單，“低油價造成的降本增效壓力，將在油公司、服務公司、分包商之間層層傳導，產業鏈的利潤率均面臨擠壓。今年虧損企業應該繼續加大，而不再僅僅是山東墨龍、仁智油服這幾家。”

江蘇南通一家油服企業負責人張立遠（化名）告訴21世紀經濟報道記者，自從中石化、中石油、中海油等公司一系列大幅削減投資及成本性開支之后，整個油服行業的工作量降低，“我們公司主營業務工作量減少非常快，而且業務結算價格下降也快。”

他坦言，現在下游客戶的回款期普遍由以前的1-3個月延長至3-6個月，甚至最長至9個月，“以前都是轉賬支付，現在更討厭，大部分改為3-6月商業承兌支付，客戶告訴我‘三桶油’就是這樣支付給他們的，他們也只能這樣支付給我。”

這種惡性循環導致的結果就是，油服企業為了滿足公司日常生產經營需要，不得不將部分商業承兌匯票提前貼現，這又導致資金成本有所增加，進一步吞噬利潤。

一線調研的結果，印證了趙辰的研究，在他看來，從傳統的邏輯看，油價反彈主要是幾個思路：資源股、油服類企業和化工股。“對于前兩者，我的判斷其實對油價反彈的彈性不大。根本原因就在于本輪反彈空間我的判斷是在60美元以內，所以前兩者很難真正受益。”

趙辰認為，因為我國現有國內石油資源基本都掌握在中石油、中石化手中，但從成本看，我國油田基本處于全球最高水平，而油價反彈的前提就是有效去產能，我國無疑是重災區，所以國內油公司很難受益。而通過收購海外油田轉型油公司的企業又基本收購在高點，現在生存對很多企業來說都是問題，更談不上什么投資價值。“而油服行業在50-60美元的油價區間其實也很難有真正的景氣反轉，所以也很難受益。”

上述私募基金經理也認為，如果油價真能反彈到60美元，唯一有投資價值的就是石化企業，“但真正的右側買點并沒有出現，即使是大漲的恒逸石化，也不那么誘人。”